加力推出一揽子增量政策 推动经济向上结构向优

专家观点

  加力提效实施宏观政策 

吴萨（国家发展改革委宏观经济研究院经济研究所副所长）：增强宏观政策取向一致性

我们出台政策很多时候都要有逆周期调节思维。当经济过热的时候，不能够助长它过热，要抑制。当经济遇冷的时候，要给它烧一把火。这次政策在逆周期调节上是一个比较系统全面的政策，它综合了货币政策、财政政策、投资政策、消费政策等，这些政策综合施策，使整个经济在面临新情况新问题的时候能够企稳回升、回升向好。

9月24日，金融支持经济高质量发展的一揽子增量政策，就已经提前打出了稳增长、强信心的第一拳。降准、降息、降存量房贷，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展等等，一系列政策超出市场预期，有效提振了市场信心。

金融政策中降息、降准很大一个作用，它会扩大整个社会的资金面供给，也会降低无论是企业还是个人消费者的资金成本，企业的贷款利息下降了，就有更多的资金用于生产。利息下降了，比如存量房贷利息下降，直接能释放出1500亿元以上的资金，这些资金都会直接转化为居民实实在在的收入，可以扩大消费，可以改善生活，对经济增长和人民生活起到直接的促进作用。

关于宏观政策，国家发展改革委在发布会中还特别强调，要增强宏观政策取向一致性。不论是政策出台前、执行时或是落实后，都要及时进行评估，确保政策同向发力。

王一鸣（中国国际经济交流中心副理事长）：短期需要采取更大力度的宏观政策

今年以来，中国经济运行虽然有起伏，但是总体呈现回稳向好的态势，全年有望实现5%左右增长。

当前经济面临的主要问题在需求端，需求不足表现为消费需求不足，投资受到房地产投资拖累，需求走弱正在逐步向供给端传导。前10个月，全国社会消费品零售总额同比增长3.5%。这低于疫情几年的平均水平。特别是6、7、8月，增速尤其低。需求不足导致价格持续走低，需要避免消费与投资形成的下行联动。

2025年是“十四五”规划的收官之年，保持经济平稳运行意义十分重大。从有利条件看，一揽子增量政策提振了市场信心，资产市场回暖也有利于修复资产负债表，改善市场预期。同时，落实党的二十届三中全会改革举措，能够增强经济增长内生动力。从挑战看，2025年需要高度关注或将来临的贸易摩擦给国内经济带来的冲击，房地产市场持续调整的外溢效应等。

政策层面，短期需要采取更大力度的宏观政策。通过更加积极的财政政策和更具支持性的货币政策，来扩内需、稳增长，将一揽子增量政策开启的新一轮宏观调控进行下去。提高财政赤字率、扩大特别国债、专项债再扩大规模都是财政政策更加积极可以着力的方向。支持性货币政策也要相应地加大力度，要以高水平开放应对外部环境的不确定性。

田轩（清华大学五道口金融学院副院长）：激励创新要加快培育耐心资本

这一套政策的“组合拳”非常及时、迅猛，而且非常精准和有力，能够对扭转经营主体、扭转投资者、扭转居民信心起到了非常重要的托举作用。

对比当前中美股市市值排名来看，国内具有较强科技属性上市公司市值规模靠前的企业数量占比仍低，仍需要从营造容忍失败的文化氛围、构建崭新的创投组织形式、完善健全的法治环境、建设健康开放的资本市场和稳定的宏观政策导向等方面入手激励创新。

需要营造容忍失败的文化氛围。对未知问题的探索，是一个从0到1的全过程。因此，创新者往往具备多种特质。有学术研究访谈了超级创业投资者，总结了他们身上的20多个特质。既有传统的优秀品质，也有一些特立独行的特征。然而正是一些看似“不良”的特质，能让创新者摆脱常规思维。

从股权基金来看，需要耐心资本的支持。但由于出资人结构的不同，我国风险投资往往更倾向于中后期投资，这不利于真正的创新。

我国还需要进一步完善的法治环境来保护知识产权和民营企业家的权益。研究发现，投资者保护越好，企业的研发活动就越活跃；投资效率越高，企业价值也越高。同时，对创业者更多的劳动法激励、对债务人宽容的个人破产法等，也能促进企业创新。

要健康开放地发展金融市场，特别是信贷市场。研究发现，特色市场越发达，创新数量和质量越高；信贷市场越发达，创新增长风险越低。因此，我国金融业要大力发展新业务体系，同时吸引国外机构投资者进来，降低融资成本，提高公司治理水平。

政策本身的不确定性对企业长期的创新活动有负面影响。因此需要保持政策的连续性、稳定性和针对性，给企业一个稳定预期，让它们能够放心地进行长期投资和创新。

董煜（清华大学中国发展规划研究院常务副院长）：“组合拳”具有鲜明导向

5个方面的“组合拳”分别从把握宏观调控的总体要求、明确经济工作的主攻方向、为经济工作创造良好的发展环境、消除发展中的风险隐患以及有效提振各方面预期等方面都作了有针对性的部署，有非常鲜明的导向。

刘晓光（中国人民大学国家发展战略研究院教授）：当前中国经济呈现八大企稳迹象

三季度末，中国调整宏观政策定位，有效落实存量政策、加力推出增量政策，中国经济呈现八大企稳迹象：一是中国股票市场迎来一轮反弹；二是房地产销售出现止跌回稳迹象；三是基建投资的增速反弹；四是消费增速触底回升；五是工业增速企稳回升；六是服务业增速好转；七是城镇调查失业率下降；八是中国宏观经济景气度整体回升。

随着各项指标改善，四季度经济增速有望触底反弹，2024年中国经济有望实现5%左右的增长目标，并以更好的姿态迈向2025年。

  进一步扩大内需 

刘世锦（国务院发展研究中心原副主任）：以一揽子“刺激+改革”经济振兴方案实质性扩大内需

近两年来，中国经济疫后复苏进程尽管有曲折，但总体呈现回升向好态势。一方面，2023年国内生产总值同比增长5.2%，2024年上半年为5%，在全球各大经济体中名列前茅。另一方面，宏观经济面临日益增大的总需求水平下降压力。

现阶段我国的基本情况是，中等收入群体超过4亿人。基尼系数多年来保持在0.4以上，有研究认为在0.45或更高的水平上。当前面临的需求不足，与这种需求结构直接有关。

增加有效消费需求首先要区分生存型消费和发展型消费。包括低收入群体在内，以吃穿和其他日常基本消费为主的生存型消费趋于稳定，或者说，已经基本解决了温饱问题。生存型消费以个体消费方式为主。

消费增长更多由教育、医疗卫生、保障性住房、社保、文化体育娱乐、金融服务、交通通讯等发展型消费拉动。发展型消费较多采取集体消费或公共服务方式，比如医保社保采取互助共济方式，学校教育是集体学习方式，与政府的基本公共服务均等化水平直接相关。扩大发展型消费仅靠个人努力是不够的，需要政府搭台子、建制度、出资金，是政府消费支出与居民消费支出的组合。

基本公共服务均等化水平滞后，直接拖累发展型消费的增长。现阶段，城市居民抱怨或忧虑较多的是教育、医疗、住房的压力。近3亿农民工、近2亿外出进城农民工基本公共服务欠账更为突出。所以，扩大消费要找准痛点：一是基本公共服务为依托的发展型消费，二是以农民工为重点的中低收入群体。

以往我们重视生产的规模经济和集聚效应，忽视了消费特别是服务消费的规模经济和集聚效应。如果没有一定密度的城市化水平，那么教育、医疗、保障性住房、社保、养老、文化娱乐等领域较高水平的基本公共服务将难以实现。

与此同时，我们还有数字技术和绿色转型等新一轮科技革命和产业变革带来的增长机会，也可以看成是一种新的结构性潜能。追赶潜能与数字绿色潜能并不是两条赛道，而是融为一体的。传统追赶潜能，加上新兴数字技术和绿色技术，仍可支持中国经济保持5-10年的中速增长。

在这一时期，宏观政策的重要性在于保持经济运行过程中的稳定与平衡。而结构性潜能在多大程度上释放，取决于是否有适宜的体制政策环境。改革就是为了创造这样的环境条件。

随着中国经济由供给约束转向需求约束，释放结构性潜能的改革相应转到需求侧。在继续推动必要的供给侧结构性改革的同时，重心将会转向需求侧管理。

落实党的二十届三中全会关于城乡融合发展的改革举措，以财政政策为主，与需求侧管理紧密配合，产生扩消费、稳增长、防风险的综合效应。具体包括一个刺激计划、两大突破口和一个重要目标。

以发行超长期特别国债为主筹措资金，在一到两年时间内，以比较大的投资规模，补上基本公共服务的短板。以往的重点是物质资本投资，现在的重点是人力资本投资。这一刺激计划在微观层面重点带动消费，同时也在一定幅度上带动房地产、基建、服务业等领域投资，实质性地扩大内需。在宏观上可以提升总需求水平，缩小与总供给的缺口，带动GDP平减指数转为正增长。

至于两大突破口，一是大力提升以进城农民工为主的新市民在保障性住房、教育、医疗、社保、养老等方面的基本公共服务水平。短期重点是由政府收购滞销的住房，转为保障性住房，向新市民提供。二是加快都市圈范围内的中小城镇建设，带动中国第二轮城镇化浪潮，形成以城乡融合发展为基础的高质量、可持续的现代化城市体系。从国际经验看，城市群、都市圈范围内的核心城市通常占城市人口的30%左右。核心城市之外的中小城镇还有巨大的发展空间，可容纳60%以上的城市人口，其中既包括原有城市疏解人口，更多是农村和其他城市的流入人口，同时也适合制造业和中低端服务业的集聚。在这个范围内，房地产、基建等还有一定的发展空间。

把这些改革的精神和要求落到实处，可以从三个方面推动结构性改革。以扩大中央政府基本公共服务均等化事权为突破口，加强社会保障和提升人力资本的能力建设；以城乡接合部农村土地市场化改革为突破口，推动城乡之间人员、土地、资金等要素双向流动、融合发展，带动中国的第二轮城镇化浪潮；以调整经济活动中所有制属性界定范围为突破口，促进社会主义市场经济基础制度的创新完善，创造更多的较高收入就业机会。

以这次经济振兴方案实施为契机，力争用10年左右时间，实现中等收入群体倍增的目标，由现阶段中等收入群体4亿人口增长到8亿-9亿。提出并推进实现这一目标，对尽可能延长中速增长期、打破需求约束对经济增长的不利影响有基础性意义。

从短期来看，有助于较快在边际上补上总需求不足缺口，带动经济增长进入扩张性循环轨道，同时用“刺激+改革”的方法，将为中长期经济社会高质量发展创造有利条件。

刘元春（上海财经大学校长）：稳地产、稳股市是扩内需关键

当前中国经济正处于结构转型阵痛期，整个世界也在经历着从全球化快速增长的黄金时期向新的均衡状态转变的过程。中国经济结构变化与世界经济结构变化相互叠加，给我们带来了复杂而深刻的感受。

传统“三驾马车”——消费、投资、出口也都出现了新情况。消费方面，一线城市和网络消费出现新变化，传统路径难以简单修复。投资也在回落，需要深度研究“三驾马车”背后的三张资产负债表，即居民资产负债表、企业资产负债表和政府资产负债表。特别是居民资产负债表的修复和触底，关键在于稳地产和稳股市。

9月底以来，国内有关部委，如财政部、国家发展改革委、国家金融监管总局等，围绕房地产止跌回稳、股票市场提振等出台了一系列政策，同时对逆周期宏观调控、扩大国内需求、企业纾困等出台了一系列政策。

一揽子增量政策出台表明我国对于中国经济新常态进入到新阶段，一些新逻辑的认识。这些政策不是“急救章”，不属于短期行为，后续还会进一步跟进。这一轮认识里面，扩内需与摆脱低物价困境成为中国经济问题的核心。扩内需的关键依然在稳定信心和预期，同时，稳定预期和信心对于稳定金融价格、稳定资产负债表有很高要求。因此，短期扩需求，中期保持资产负债表的稳定与修复，中长期保护产权都是稳信心和稳预期的关键主要素，不能偏废。

第一，稳房地产行业、稳资本市场成为扩内需的重要前提。目前，稳地产、稳股市是关键，而稳信心更是至关重要的变量，稳信心是稳短期需求的重要前提。

第二，财政政策和货币政策框架转向。这其中要注意两个问题。

一是我们围绕提振资本市场提出两个结构性货币政策工具，即回购再贷款以及借贷便利和资产抵押。这两个政策开启了央行通过间接渠道进行资产购买的先河。为什么此次中国人民银行也出手？主要是中国资本市场定价出现了持续的市场扭曲、市场失灵。如何进行系统性纠正，很重要的一点就是鼓励大股东回购，同时鼓励符合条件的机构增持股票。该举措为中国资本市场构建了一个可见的底部，这个底部就是不允许普遍性、持续性出现“破净”现象。这将对资本市场功能发挥、投资者行为理性回归起到根本性作用。

二是财政部和中国人民银行组建了国债买卖联合工作组，这是国家在财政政策和货币政策上未来定位的重大调整。这个重大调整与现代中央银行制度的全面完善密切相关，利率市场化以及国债市场的深度、广度要进行全面扩容，这为货币政策的操作和未来财政政策框架带来了转折性变化。

我们一定要看到此轮政策调整所体现的决心，以及暗含的结构性、制度性调整的深刻内涵。对于股票市场底部的构建，使股民行为模式发生变化；上市公司重组和长期资金的鼓励，对整个资本市场结构进行调整；对地方政府的化债方案、职能重构，从而改变目前地方经济“发动机”动力不足的状况。

我们同时也要看到，微观主体行为模式变化的一些新现象。稳房地产首先是一线房产要稳、头部企业要稳，这一个目标目前已经基本完成。扩内需主要是在社会建设和民生建设的基础上进行扩消费，而不是简单地进行扩大投资和消费。目前我国面临需求不足的问题，这简单看是产能过剩，但要看到，目前企业盈利水平很低，要特别关注市场无序竞争现象，还要关注以过度低价竞争赢取市场、但挤压了中小企业盈利空间的现象。促进消费重在提升未来收入，在于不同部门资产负债表的全面修复。

在一揽子增量政策中，不仅有短期扩内需的政策工具，同时还有结构调整和改革方案。因此，这绝不是简单地“放点水”，一揽子增量政策将从行为模式、激励体系上发生根本性改变，是政策的新逻辑和新体系。在当前数字时代背景下，要实现预期的转变，传统手段已难以奏效。唯有超越预期，方能有效调整预期水平。这要求我们在风险治理与控制、预期调整方面必须做到精准、果断且迅速，这是近20年来宏观经济学领域的一个重要变革。此外，财政部与央行建立国债公开市场协调机制、互换便利与回购再贷款工具的设立等相关举措都是政策新逻辑的体现。

明年我国经济将迅速在结构性转型的阵痛期中迈入资产负债表修复的新阶段，并快速显现转机。诚然，这一过程将伴随着显著的挑战与复杂性。然而，与此同时，我们也应正视并积极认识到，在穿越经济周期与推进结构调整的过程中，蕴含着推动经济正向发展的能量以及短期调整所带来的新机遇。

  加大助企帮扶力度 

田轩（清华大学五道口金融学院副院长）：短期“硬支持”和长期“软支持”相结合

中央政治局会议提到涉企的执法要更加公正，不能够异地执法，同时要提高法治化的建设水平，让企业能够心无旁骛地提升发展质量，提升企业的公司治理来创造利润，为投资者提供更好的回报。短期内的“硬支持”和长期的“软支持”相结合，是能够真正提升企业的质量，能够帮助企业渡过难关的重要抓手和推动力。

董煜（清华大学中国发展规划研究院常务副院长）：为民企营造公平营商环境

一揽子增量政策的五大“组合拳”之一就是助企帮扶，主要是针对当前一些企业生产经营困难，加大助企帮扶力度，切实优化营商环境，帮助企业渡过难关。民营经济当前的政策环境、舆论环境都在不断改善。随着一揽子增量政策的落地实施，大量项目会通过投资的新机制给民营企业提供更多的机会，这是非常重要的。

我们要推动当前经济企稳向好，非常重要的一点就是要营造良好的发展环境，特别是要注意到企业在这方面的顾虑和担忧，我们要为经营主体创造一视同仁、公平竞争的发展环境。民营经济促进法为民营经济的发展提供了一个稳定的预期，构建了一个能够为民营经济发展提供比较好的法治环境的预期。与此同时，在前段时间中央也出台了关于市场准入的相关文件，也就是说进一步降低了民营资本进入很多领域的门槛。在这一次又瞄准了民营企业反映特别突出的一些问题。新政策要求，进一步规范涉企执法、监管行为。不能违规异地执法和趋利执法，及时对罚没收入增长异常的地方进行提醒，必要时进行督查等。

李锦（中国企业研究院首席研究员）：通过进一步结构性改革激励创新

三季度以来工业、投资消费等主要经济指标出现波动，有些行业“内卷式”竞争，有些企业还不适应优化升级或转型发展变化，有的增产不增收不增利，有的生产经营比较困难，一些领域风险隐患仍然较大。注意到了，则会有措施出台。

一揽子刺激计划是经济恢复增长的重要一步。为了释放经济的长期增长潜力，还必须实施进一步的结构性改革。这将包括继续优化所有企业的营商环境，包括对非国有企业和外资企业的支持。这样的改革将激励更多企业家增加投资和创新，同时鼓励家庭增加消费。中国更强劲的经济增长不仅将提升国民的生活水平，也为世界其他地区带来更显著的正面溢出效应。

  促进房地产市场止跌回稳 

王瑞民（国务院发展研究中心市场经济研究所副研究员）：一线城市住房市场回暖起到风向标作用

住建部支持地方政府用好房地产市场自主调控权，对于提振一线城市的房地产市场信心，乃至全国楼市的信心，都有积极的助推意义。一线城市是全国房地产市场的一个风向标，一线城市住房市场的回暖也有助于提振全国的房地产市场，尽快实现止跌回稳。

朱宁（上海高级金融学院副院长）：房地产市场止跌回稳重点在于稳预期

可以从两个不同的角度看待这个问题，第一，房地产作为比较特殊的资产类别，既有它自住的消费属性，也有用来投资或投机的金融属性。这次提出止跌回稳，很大程度上是为了稳定我们整个居民家庭和社会对于房价长期的预期。第二，止跌回稳的重点可能在“稳”字上，房地产长效机制还是希望能够稳定我们国内大体的房价，让大家能够更多地看重房地产的居住属性，而不是它的投资和投机属性。在稳定价格的同时，也能稳定我们整个社会对房价今后的预期。

李宇嘉（广东省城规院住房政策研究中心首席研究员）：一揽子政策为房地产打下稳定基础

国新办举行的新闻发布会上有关房地产的看点主要有三点：一是夯实民生需求基础，建立房地产稳定的长效机制；二是积极财政政策纾困房地产；三是对于房地产的表态，同时提出，其他政策也在积极谋划、积极推进。

不管是超长期特别国债投向加力支持“两重”建设，还是研究适当扩大专项债用于资本金的领域、规模和比例，尽快出台合理扩大地方政府专项债支持范围的具体改革举措等等，目的就是通过积极的财政政策，提高对生活补助和救助，就业、社会保障，促进中低收入群体增收，扩大养老和托育等服务消费，农业转移人口市民化等等，提高微观体验和信心。

这是房地产稳定的最强基础，也是未来的政策重点，即大规模发行中长期特别国债、专项债等等，并由央行直接购买，打通央行货币政策和积极财政政策的通道。

  努力提振资本市场 

董煜（清华大学中国发展规划研究院常务副院长）：让金融和实体经济互相促进

资本市场的健康发展对于经济来说至关重要，通过带动资金的活跃带动人气，这种人气能够给经济带来非常积极的信号。然后我们在其他方面的政策再跟上，这些政策都是产业方面的、需求方面的、区域方面的等等，去夯实经济的基本面，更好地打通金融和实体经济之间的通道，让金融和实体经济能够互相促进，这是提振资本市场预期的重要意义所在。

刘英（中国人民大学重阳金融研究院研究员）：化解隐性债务

从多方面综合考量，增量政策都具备长期可持续性。从国际环境来看，世界主要经济体都已步入降息周期，为我国货币政策进一步降准降息以及价格型货币政策工具的创设使用，释放了更大空间；从国内环境看，我国此前没有像欧美国家大规模释放流动性，且没有使用非常规货币政策，也不存在通胀问题，因此货币政策和财政政策都具有较大空间。

从货币政策来看，降准降息仍有空间。与美欧的0或1%的存款准备金率相比，我国6%以上的存款准备金率仍有降准空间。

另外，在货币政策工具创设及丰富工具箱方面，我国也有空间。

这次财政增量政策几乎是史上规模最大的一次，也是近年来最大的一次化债规模。未来几年的整体化债规模将给地方化债起到降压作用，涉及6万亿元+4万亿元+2万亿元，包括安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务；从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。三项政策协同发力后，地方化债压力将大大减轻。

当前，财政政策与货币政策都有加强逆周期宏观调控作用，货币政策此轮无论是降准降息，还是货币政策工具创设都起到了支持经济增长、股市、房市发展的作用。特别是财政政策起到了自动稳定器的功能。财政部发布的一揽子大规模的增量政策，至少有三个方面作用。

一是控风险，尽管我国中央及地方政府债务并不高，也并没有触及国际警戒线，但个别地区的地方政府隐性债务高，此次降低地方政府隐性债务，有助于防控区域性风险甚至系统性风险的发生。

二是减负担，地方政府的隐性债务平均每年消化额可以从接近2.86万亿元减为4600亿元，包括很多城市的地方政府隐性债务清零。这将大大减轻地方政府的利息负担，能够让地方政府在保民生促增长上轻装上阵。

三是促增长，地方政府是促进经济增长的重要力量，在当下房地产投资和销售下滑的情况下，地方政府过去过多依赖土地财政的做法不可持续，此次化债有助于发挥地方政府在促进经济增长中的积极作用，激励地方促增长、强信心、稳民生。

朱宁（上海高级金融学院副院长）：资金将流入国计民生重大投资领域

这次一揽子政策推出是超出市场预期的，无论从整个推出的时点还是推出的力度，这种做法都可能考虑到整个美联储的降息，给政策空间打开了一个窗口。同时我们也看到了这段时间国内无论是资产的价格还是消费的增长，确实需要更多的政策呵护。

资金将流向何处？第一个方面，从实体经济来讲，第一是最有利于国计民生的一些重大投资方向，第二可能是生产效率高的、能给投资者带来更高回报的一些领域。我们也看到这次的政策特别关注对中小企业和小微企业的扶持和帮助，因为中小企业创造了大量的就业机会。第二个方面，政策的一个重要目的，就是能够稳定资本市场和楼市的预期，引导一些资金助力资本市场发展和稳定楼市止跌回稳。

如何推动中长期资金入市？首先中长期资金往往指的是企业年金、养老金和退休金的一些投资的计划，对于整个国家民生来讲都是特别重要的。中央金融办、中国证监会联合印发 《关于推动中长期资金入市的指导意见》，有助于中国长期的经济高质量可持续发展。这些文件能够推动中国资本市场的长期发展，帮助中国居民家庭能够利用自己的个人账户，为自己今后的退休和养老作出规划。

宗良（中国银行首席研究员）：干字当头 众志成城

一揽子增量政策对我国四季度乃至全年的经济增长将起到拉动作用，在政策加持下，四季度经济增速超过5%是大概率事件，这也会直接拉动全年GDP增速实现提升。

下一步最重要的就是要坚定落实中共中央政治局9月26日会议精神，“干字当头、众志成城”，把政策落到实处，按照宏观取向一致性的原则做好各方面的协调。

一是对于下阶段的宏观政策给予明确定调。过去多年我国一直推行积极的财政政策和稳健的货币政策，市场很关注下一步宏观经济政策所释放的信号。

二是把激发消费需求放在突出位置，同时重视兼顾供给与需求。一方面要推动全社会各阶层收入持续增长，另一方面也要采取措施进一步放宽对需求的限制。激发国内市场的消费潜力是实现中国经济高质量发展的重要保障。

三是营造市场化、法治化、国际化一流营商环境。持续建设市场化、法治化、国际化一流营商环境，让民营企业、外资企业等经营主体对中国经济的前景更加有信心，切实感受到投资中国就是投资未来。

四是进一步整治基层形式主义等问题。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以更加务实、高效的方式，减少政府部门的不必要干预。

温彬（中国民生银行首席经济学家兼研究院院长）：协同发力，疏通经济循环堵点

一方面，政策的协同效应明显增强。比如中国人民银行首次设立支持资本市场的结构性政策工具，以提振资本市场；中国人民银行与财政部、国家金融监管总局及住建部实现政策联动，通过下调存量房贷利率等方式，增强了金融稳定性和市场信心；中国人民银行和财政部建立联合工作组，并创新国债买卖、买断式逆回购等工具，货币与财政政策取向更加一致；财政部通过发行特别国债为国有大型商业银行增加核心一级资本，以增强其信贷支持能力等。

另一方面，集中发力疏通经济循环的堵点。政策主要着眼于经济循环的稳定性，降低系统性风险。如通过大规模帮助地方政府化债，缓解了地方政府现金流压力；通过降低存量房贷利率，缓解了居民部门的现金流压力；通过注资国有大型商业银行，缓解了商业银行的资本压力。资金流堵塞部分被解开，将有利于经济循环的通畅。

在存量政策加快落实和一揽子增量政策加力推出作用下，10月份除生产需求等主要指标明显回升外，市场信心也得到提振，主要体现在股市、楼市交易活跃，企业和消费者的预期改善等方面。接下来，预计各方会将重点放在政策的落地实施方面，以尽快释放政策效应，提升经济增长动能，努力完成全年经济社会发展目标任务。

闫衍（中诚信国际信用评级有限责任公司董事长）：发展并购债务工具，为科创企业提供融资

科技金融被列为“五篇大文章”之首。近年来，中国科技投入持续增长，虽然与发达国家相比仍有差距，但企业在整个科技金融的投入占比已经达到80%左右。针对科创企业全生命周期的融资需求，构建全面的融资模式，尤其是债券市场融资模式，是资本市场服务实体经济的重要方式。

从债券市场角度来看，如何提前介入初创期为科技企业发展提供金融支持，这是当前非常重要的命题。国际上，如德国复兴信贷银行通过发行债券等方式间接贷款给中小企业，以及设立引导投资基金，为科创企业融资提供了有益借鉴。在国内，也已经看到债券市场支持科技初创企业融资的实践和经验，比如说通过转贷转投的方式来间接支持科创企业的融资。不过，面向成长期的科技企业发行高收益债券仍面临投资机构风险偏好低、市场成熟度不足等挑战。

如何探索新的创新品种，发展并购债务工具，为科创企业提供融资，是一个很重要的探索方向。创新债券结构和条款设计，加强股债联动，成为重要方向。同时，通过深化资产证券化在科创企业融资中的应用，完善多层次增信机制来健全风险分担机制。

（责任编辑：曹原源）